L’or en 2025 : entre valeur refuge, spéculation et réalignement monétaire
Introduction : un actif à la croisée des chemins
Traditionnel refuge contre l’inflation et les crises, l’or connaît en 2025 une transformation de sa fonction. Son cours a atteint 4 300 dollars l’once, un record historique soutenu par une convergence de facteurs économiques, géopolitiques et financiers.
Une ruée vers l’or… mais pas seulement physique
Selon les dernières données du World Gold Council, les flux vers les ETF adossés à l’or ont dépassé 64 milliards de dollars depuis le début de l’année. Ces véhicules détiennent désormais plus de 3 800 tonnes, soit près de 10 % de la demande mondiale. L’or est ainsi de plus en plus traité comme un actif financier dérivé, moins tangible que par le passé.
Les volumes échangés sur les marchés à terme (COMEX, Shanghai Futures Exchange) ont progressé de +58 % et +84 % respectivement. Ils représentent aujourd’hui plus de 200 fois la production minière quotidienne, soulignant la prépondérance de la spéculation sur les fondamentaux physiques.
Une volatilité inédite pour une valeur refuge
L’or, longtemps perçu comme un stabilisateur de portefeuille, affiche désormais une volatilité plus élevée que certains grands indices boursiers :
Volatilité historique sur 90 jours : 18,37 %
CAC 40 : 13,31 %
Nasdaq 100 : 13,28 %
Cette évolution interpelle quant à son positionnement dans une stratégie patrimoniale équilibrée.
« Détenir de l’or est aujourd’hui plus risqué qu’un portefeuille d’actions diversifié » — Arnaud Benoist-Vidal, gérant d’actifs
Les banques centrales : acheteurs structurels
Depuis 2022, les banques centrales des pays émergents et non-alignés renforcent leurs réserves d’or pour plusieurs raisons :
Diversification hors du dollar (stratégie de dédollarisation)
Anticipation de sanctions financières similaires à celles imposées à la Russie
Recherche d’actifs non corrélés aux marchés obligataires souverains
En 2024, plus de 1 000 tonnes ont été achetées, représentant environ 20 % de la demande mondiale. La Chine, la Russie, l’Inde et le Brésil figurent parmi les plus actifs.
Une offre rigide face à une demande explosive
La production minière plafonne autour de 3 660 tonnes par an, avec une croissance marginale de +1 % en 2025. Le recyclage, bien que croissant, reste insuffisant pour combler l’écart face à la demande. Cette contrainte structurelle alimente la pression sur les prix.
Spéculation : moteur ou menace ?
D’après plusieurs analystes, jusqu’à 30 % de la valorisation actuelle de l’or pourrait être attribuée à une prime spéculative. Cette bulle potentielle expose les investisseurs à des corrections brusques, notamment en cas de :
Détente géopolitique (accord de paix majeur)
Reprise de la confiance dans les marchés actions
Réévaluation positive du dollar américain
Hausse surprise des taux d’intérêt
La baisse brutale de plus de 5 % le 21 octobre, consécutive à l’annonce d’un sommet Trump–Xi Jinping, en est une illustration marquante.
Scénarios 2025–2026 : vers 5 000 dollars ou retour sur terre ?
| Scénario | Hypothèses principales | Objectif de cours |
|---|---|---|
| Haussier | Tensions géopolitiques durables, achats soutenus des banques centrales, baisse des taux | 4 800 à 5 000 $ |
| Modéré | Stabilisation macroéconomique, réduction des flux spéculatifs, consolidation des ETF | 4 200 à 4 500 $ |
| Baissier | Retour de l’appétit pour le risque, baisse des tensions internationales, ventes par les banques centrales | 3 500 à 3 800 $ |
Conclusion : un actif à manier avec discernement
En 2025, l’or conserve sa pertinence stratégique, mais n’est plus un actif aussi “passif” qu’autrefois. Il évolue désormais à la frontière entre protection du capital et levier spéculatif.
Pour les investisseurs patrimoniaux, cela suppose :
De ne pas surpondérer l’or dans leur allocation d’actifs
De privilégier l’or physique ou les ETF à réplication directe
D’intégrer l’or dans une logique de diversification à long terme, et non de performance à court terme
« L’or, c’est bien… mais ne pas en abuser, c’est encore mieux » — Arnaud Benoist-Vidal
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