Qu’est-ce que le Private Equity ?
Le Private Equity désigne l’ensemble des opérations de prise de participation dans des entreprises non cotées en Bourse, à différents stades de leur développement, dans le but :
-
d’accélérer leur croissance,
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d’optimiser leur gouvernance,
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et de générer une plus-value à la revente pour les investisseurs.
Mais pour cela, les entreprises doivent structurer leur capital intelligemment et savoir lever les fonds adéquats.
Les grandes formes de levées de fonds
Il existe deux grandes familles de financement : le capital (equity) et la dette (debt). Chacune possède ses variantes, ses risques et ses implications pour les investisseurs comme pour les entrepreneurs.
1. 
Financement en Capital (Equity)
L’entreprise émet de nouvelles actions en échange de fonds injectés par des investisseurs. Ce type de levée donne un droit de propriété partiel aux investisseurs.
Étapes clés :
| Type de levée | Description | Objectif |
|---|---|---|
| Seed / Amorçage | Levée auprès de business angels ou fonds early-stage | Financer le lancement, R&D, prototype |
| Série A | Entrée d’un premier fonds structuré | Accélérer la croissance commerciale |
| Séries B, C… | Levées successives avec montée en puissance des tickets et des fonds | Expansion, internationalisation, acquisitions |
| IPO / Introduction en Bourse | Entrée sur un marché coté | Financer la maturité, offrir de la liquidité |
À chaque levée, les parts des actionnaires sont diluées, mais l’entreprise gagne en ressources pour grandir.
2. 
Financement par la dette (Private Debt)
L’entreprise contracte des prêts ou émet des instruments de dette non cotés, souvent auprès de fonds spécialisés. La dette est remboursée selon un échéancier avec un taux d’intérêt convenu.
Formes principales :
| Type | Description | Particularité |
|---|---|---|
| Dette senior | Prêt bancaire ou obligataire classique | Prioritaire en cas de défaut |
| Dette mezzanine | Dette subordonnée avec intérêt élevé | Risquée, mais bien rémunérée |
| Unitranche | Fusion entre dette senior + mezzanine | Souplesse et rapidité |
| Convertible / Obligations convertibles | Dette pouvant être transformée en actions | Moyen hybride entre dette et capital |
Intéressant pour l’investisseur qui cherche un revenu stable avec une visibilité sur la sortie.
3. 
Financements hybrides (quasi-fonds propres)
Certains instruments sont à mi-chemin entre dette et capital, permettant à l’entreprise de ne pas diluer immédiatement ses actionnaires tout en renforçant ses fonds propres.
| Type | Exemple | Avantages |
|---|---|---|
| Obligations convertibles | Prêt transformable en actions | Flexibilité pour l’investisseur |
| BSA / BSPCE | Bons de souscription | Incitation des salariés ou dirigeants |
| Actions de préférence | Actions à droits financiers spécifiques | Priorité sur les dividendes ou la sortie |
Structuration du capital : comment s’articulent les différentes parties ?
Un tour de table se compose généralement de :
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Fondateurs : souvent majoritaires au démarrage
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Investisseurs institutionnels / fonds de PE : apportent capital et expertise
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Salariés clés via stock-options ou BSPCE
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Banques ou fonds de dette (en cas de LBO ou de levée mixte)
La cap table évolue à chaque levée de fonds. Un bon montage capitalistique permet d’aligner les intérêts des parties prenantes tout en maintenant un équilibre entre dilution, contrôle, et financement.
Focus sur le LBO (Leverage Buy-Out)
Le LBO consiste à racheter une entreprise via une holding financée :
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en partie par des fonds propres (equity),
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et en majorité par de la dette bancaire ou obligataire.
Le remboursement de la dette est assuré par les flux futurs générés par l’entreprise cible.
| Avantages | Risques |
|---|---|
| Effet de levier puissant pour les investisseurs | Risque en cas de baisse de rentabilité |
| Peut accélérer la croissance d’une entreprise | Fragilité en période de hausse des taux |
Sortie des investissements
Les sorties dans le private equity sont cruciales, car elles déterminent le rendement effectif pour l’investisseur.
Types de sorties :
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Vente à un industriel (trade sale)
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Cession à un autre fonds (secondary buy-out)
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IPO
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Rachat par les dirigeants (MBO)
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Liquidation du fonds en cas d’échec
Le timing et la valorisation sont déterminants : plus la croissance de l’entreprise est réussie, plus la sortie est valorisée.
Pourquoi investir dans le private equity ?
Les atouts :
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Performance potentielle élevée (8 à 15 % par an dans les bons fonds)
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Accès à des opportunités décorrélées des marchés cotés
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Impact réel sur l’économie (emploi, innovation, transmission d’entreprise)
Les limites :
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Illiquidité (blocage des fonds 6 à 10 ans)
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Risque de perte partielle ou totale
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Complexité juridique et fiscale
Structure de Capital Simplifiée d’une Entreprise Non Cotée
Fonds Propres (Equity) – « Le socle de la maison »
| Acteurs | Description |
|---|---|
| Fondateurs | Créateurs de l’entreprise, souvent majoritaires au départ |
| Investisseurs Equity | Apportent du capital en échange d’actions (fonds VC, LBO, family office) |
| Salariés clés | Bénéficient de BSPCE / stock-options (incentive) |
| Actions de préférence | Droit prioritaire sur dividendes ou sortie |
Caractéristique : Participation au capital, dilution progressive, fort potentiel de gain (mais pas de garantie).
Quasi-fonds propres (hybrides) – « L’étage intermédiaire »
| Instruments | Spécificité |
|---|---|
| Obligations convertibles | Dette transformable en actions (souplesse pour investisseurs) |
| BSA / Bons de souscription | Droits d’acheter des actions à prix fixé à l’avance |
| Dette subordonnée | Remboursée après la dette senior mais avant l’equity |
Caractéristique : Moins dilutif à court terme, permet de renforcer les fonds propres sans changer le contrôle immédiatement.
Dette (Debt) – « La toiture à rembourser »
| Type de dette | Description |
|---|---|
| Dette senior | Prêts bancaires ou obligataires, priorité de remboursement |
| Unitranche | Fusion dette senior + mezzanine, souvent dans les LBO |
| Dette mezzanine | Plus risquée, mais mieux rémunérée, sans sûreté réelle |
| Dette contractuelle (prêts directs) | Appelée souvent « private debt » |
Caractéristique : Génère des flux réguliers d’intérêts, mais impose un remboursement contractuel (effet de levier + contraintes de performance).
Notre recommandation AVEFI
Réserver une part de votre allocation long terme (5 à 15 %) au private equity, en veillant à :
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Diversifier entre fonds early-stage, LBO, dette privée ou infrastructure
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Privilégier des fonds labellisés, bien notés et transparents
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Intégrer le private equity via des véhicules structurés adaptés (assurance-vie, FCPR, FPCI, comptes titres)
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Accepter l’illiquidité en contrepartie d’une prime de rendement
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