{"id":2495,"date":"2023-07-24T09:16:03","date_gmt":"2023-07-24T09:16:03","guid":{"rendered":"https:\/\/avefi.com\/?p=2495"},"modified":"2023-07-24T09:16:03","modified_gmt":"2023-07-24T09:16:03","slug":"point-conjoncture","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/avefi.com\/?p=2495","title":{"rendered":"Point conjoncture"},"content":{"rendered":"\n

24\/07\/2023<\/p>\n\n\n\n

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\u2022 Les forces d\u00e9sinflationnistes s\u2019installent et s\u2019accumulent si l\u2019on en juge le reflux des tensions des prix de mati\u00e8res premi\u00e8res, des biens durables, de l\u2019immobilier et marginalement des salaires. \u2022 Nous serons attentifs \u00e0 l\u2019issue de la nouvelle saison de r\u00e9sultats, laquelle sera vue comme le juge de paix concernant les valorisations \u00e9lev\u00e9es de certains segments de la Bourse am\u00e9ricaine. \u2022 Le cap d\u2019investissement est de mettre \u00e0 profit la d\u00e9tente des rendements obligataires au sein de nos portefeuilles.<\/p>\n\n\n\n

A l\u2019heure actuelle, en cette mi-ann\u00e9e 2023, la r\u00e9silience des \u00e9conomies reste de mise, caract\u00e9ris\u00e9e notamment par une absence de hausse significative du ch\u00f4mage, de contraction de la consommation et des profits des entreprises. A ce titre, le mix croissance-inflation se situe jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent \u00e0 la bonne temp\u00e9rature pour les march\u00e9s financiers, actions comme taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans son ensemble. Mais jusqu\u2019\u00e0 quand ? Telle est la cruciale question des six \u00e0 neuf prochains mois. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

A ce stade, du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019activit\u00e9, les services, qui repr\u00e9sentent la grande majorit\u00e9 du PIB des \u00e9conomies avanc\u00e9es, ont poursuivi leur reprise durant les premiers mois de l\u2019ann\u00e9e. Cela \u00e9tant, la tendance semble s\u2019essoufler. Apr\u00e8s cinq hausses \u00e0 la file, le PMI services global a reflu\u00e9 en juin. Selon les enqu\u00eates PMI, c\u2019est en Europe que le retournement appara\u00eet le plus net (-3,1 points \u00e0 52 en zone euro, -4,5 points \u00e0 48 en France). Notons aussi qu\u2019en Chine, la confiance dans les services est en repli. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Dans le secteur manufacturier, le climat des affaires continue de s\u2019affaisser en territoire r\u00e9cessif en juin. Le PMI manufacturier est inf\u00e9rieur au seuil critique de 50 points dans environ 85% des pays renseign\u00e9s. Le repli est assez modeste \u00e0 l\u2019\u00e9chelon global. Il est nettement plus marqu\u00e9 en Europe, notamment en Allemagne. Les directeurs d\u2019achat font \u00e9tat d\u2019une rechute des nouvelles commandes et de la baisse des prix des produits entrants. La morosit\u00e9 des industriels traduit pour partie la faiblesse des \u00e9changes internationaux avec un volume des exportations stagnant depuis fin 2022.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la dynamique des prix, les forces d\u00e9sinflationnistes s\u2019installent et s\u2019accumulent si l\u2019on en juge le reflux des tensions des prix de mati\u00e8res premi\u00e8res, des biens durables, de l\u2019immobilier et marginalement des salaires. A l\u2019\u00e9chelon global, la hausse des prix \u00e0 la production est revenue autour de 1% sur un an en mai (le rythme est m\u00eame n\u00e9gatif en Chine, en Europe et aux Etats-Unis), vs un pic \u00e0 plus de 18% un an plus t\u00f4t ; celle du CPI s\u2019approche de 6%, vs un pic \u00e0 9,5%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Notons n\u00e9anmoins le cas particulier du Royaume-Uni, o\u00f9 l\u2019emballement des prix a \u00e9t\u00e9 assez g\u00e9n\u00e9ral, allant des services de logements (par exemple, on note une hausse du prix des nouveaux loyers \u00e0 Londres de 13% sur un an) aux biens en passant par l\u2019alimentation et la sant\u00e9. Seule la composante \u00e9nerg\u00e9tique s\u2019est vraiment retourn\u00e9e. Malgr\u00e9 une hausse des taux directeurs plus pr\u00e9coce et plus soutenue qu\u2019en zone euro, la BoE n\u2019a pas encore r\u00e9ussi \u00e0 att\u00e9nuer le choc d\u2019inflation m\u00eame si les derniers chiffres d\u2019inflation parus au cours de la semaine montrent des premiers signes d\u2019accalmie. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En termes d\u2019attente de r\u00e9sultats des entreprises, la plus grande attention aux risques de ralentissement des indicateurs \u00e9conomiques a globalement conduit \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des anticipations de b\u00e9n\u00e9fices. Les analystes s’attendent en moyenne \u00e0 une baisse sur un an de 13% des b\u00e9n\u00e9fices pour l’Eurostoxx 50 et de 8% pour les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es aux Etats-Unis. Pour m\u00e9moire, au premier trimestre, ils anticipaient un recul de 7% \u00e0 8% et finalement, les profits se sont repli\u00e9s de 2% seulement. Nous serons ainsi attentifs \u00e0 l\u2019issue de cette nouvelle saison de r\u00e9sultats, laquelle sera vue comme le juge de paix concernant les valorisations \u00e9lev\u00e9es de certains segments de la Bourse am\u00e9ricaine. Nous scruterons aussi de pr\u00e8s les impacts li\u00e9s aux devises, et notamment \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du taux de change effectif de l\u2019euro, sur les orientations de b\u00e9n\u00e9fices des entreprises de la zone euro. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

En termes d\u2019allocation d\u2019actifs, l\u2019environnement qui se dessine pour les prochains mois va centrer l\u2019attention davantage sur les perspectives de croissance que sur l\u2019atteinte du taux terminal et ceci nous incite \u00e0 renforcer l\u2019exposition aux march\u00e9s obligataires gouvernementaux, ce que nous avons fait graduellement ces derni\u00e8res semaines. Nous avons accentu\u00e9 cette tendance la semaine pr\u00e9c\u00e9dente lorsque les taux \u00e0 10 ans, am\u00e9ricains et allemands, ont brusquement d\u00e9pass\u00e9 les seuils que nous avions identifi\u00e9s comme offrant des opportunit\u00e9s d\u2019achat. Le cap d\u2019investissement est bien de mettre \u00e0 profit la d\u00e9tente des rendements obligataires au sein de nos portefeuilles. Nous conservons ainsi une pr\u00e9f\u00e9rence pour le rendement offert sur les march\u00e9s de taux et une certaine prudence sur les actifs risqu\u00e9s \u00e0 l\u2019approche d\u2019une nouvelle phase de r\u00e9duction de la liquidit\u00e9. Cette surexposition sur la duration nous para\u00eet attractive et protectrice en phase de ralentissement \u00e9conomique et de poursuite de la d\u00e9sinflation comme l\u2019attestent les derniers indices CPI. <\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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